报告投资评级 - 青岛港(601298)的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 资产范围优化 - 为提升上市公司质量和每股收益水平,本次草案中公司调整拟收购资产范围,剔除原方案ROE低于5%的资产,并新增前次预案公告后盈利及建设进度提升较快的港源管道51%股权。方案调整后,拟收购资产2023年合计ROE为11.68%,高于A股港口板块除青岛港外的所有上市公司[10] 收购资产估值较低 - 基于2023年财务数据,拟收购资产合计对价94.40亿元,2023年合计归母净利润8.12亿元,合计归母净资产69.57亿元,对应PE为11.62倍,对应PB为1.36倍,低于青岛港上市公司的估值水平[11] 交易将增厚公司EPS - 不考虑募集配套资金的影响,本次交易完成后,预计2023年EPS从0.76元/股提升至0.80元/股,提升5.20%;2024年第一季度EPS从0.20元/股提升至0.21元/股,提升3.78%[12] 山东港口整合推进 - 本次交易完成后,山东省港口集团分别通过青岛港集团、烟台港集团持有公司50.36%、9.70%股份,合计持有公司60.06%股份,提升4.29个百分点。现阶段,山东省港口整合已进入以青岛港为核心的深入业务整合阶段[13] 盈利预测与投资评级 - 暂不考虑本次收购影响,预计公司2024~2026年实现营业收入187.11、195.57、202.87亿元,同比增长3.0%、4.5%、3.7%;实现归母净利润53.27、58.00、63.15亿元,同比增长8.2%、8.9%、8.9%,对应EPS为0.82、0.89、0.97元。维持"买入"评级[14] 风险因素 - 港口整合推进不及预期;集装箱吞吐量不及预期;液体散货吞吐量不及预期[15]