报告投资评级 - 维持买入评级 [11] 报告核心观点 教育业务强势增长 - 教育业务收入预计同比增长40%至9.22亿美元 [8] - 非学科素养教培培训人次预计同比增长60%至101万人 [8] - 学习机订阅用户数预计同比增长82%至18万人 [8] - 出国留学考培收入预计同比增长40%至3.37亿美元 [8] 教学点扩张加速 - 4Q教学点预计增加至1000个,同比增长34%,环比增长10% [9] - 各省市加快非学科培训网点审批,教培监管将逐步常态化 [9] 电商业务拖累逐渐弱化 - 4Q东方甄选营收约2.56亿美元,利润约0.21亿美元 [10] - 预计25财年电商业务收入和利润贡献占比约为18%和15% [10] 财务数据 - 预计24/25/26财年收入分别为44.2/56.9/72.3亿美元 [11] - 预计24/25/26财年归母净利润分别为4.01/5.24/7.06亿美元 [11]