报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 海外市场表现出色 - 公司重视出口机遇,24Q1 海外收入占比超过 50% [2] - 23 年公司海外市场毛利率达到 27.74%,比国内市场毛利率高出 11.86个百分点 [2] - 随着公司海外占比持续提升,预计公司整体盈利能力有望进一步改善 [2] 国内市场需求复苏 - 国内装载机、挖机销量持续增长,公司有望充分受益 [2] - 23 年公司土方产运类机械业务实现收入 159.06 亿元,占比达到 57% [2] 多元化发展提升抗风险能力 - 公司大力发展矿山机械、高空机械、农业机械等战略新业务 [2] - 通过多元化发展,公司土方机械收入占比从 20 年 70+%降低到 23 年的 58% [2] 盈利能力持续改善 - 23 年公司毛利率、净利率分别达 20.82%、3.42%,同比提升 4.02个百分点、0.98个百分点 [2] - 预计 23-25 年公司净利率将进一步提升至 4.9%/5.9%/6.8% [2] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司营业收入为 306.19/342.82/389.21 亿元,归母净利润为 15.36/19.82/24.90 亿元 [2] - 对应 PE 为 14/11/9X [2]