报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年归母净利预计盈利7-9亿元,去年同期亏损27.79亿元,同比扭亏为盈。[2] 2) 公司2024Q2头均肥猪养殖盈利接近200-220元,对应生猪养殖完全成本接近14-14.5元/kg,成本维持稳步下降趋势。[4][5] 3) 公司2024H1实现生猪出栏3238.8万头,同比增长7%。截至2024年6月底,公司能繁母猪存栏为330.9万头,较2024Q1末增长16.7万头,预计2024年有望出栏生猪6600-7200万头,保持稳健增长。[6] 4) 公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕,为产能高速扩张奠定扎实基础。公司将屠宰业务定位为养殖配套业务,产能亦在稳步上量。[9] 5) 公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理,保持或者再次拉大与行业的竞争优势,维持"优大于市"评级。[10] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年归母净利分别为152.6/251.8/228.7亿元,每股收益分别为2.79/4.61/4.18元,对应PE分别为16/10/10。[10] 2) 2024Q1末资产负债率63.59%,较2023年末增长1.48pct,处于行业中等偏低水平;货币资金230.24亿元,较2023Q4末增长18.50%,资金储备整体依然充裕。[7][8] 风险提示 1) 行业发生不可控生猪疫情死亡事件 2) 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力 3) 生猪价格大幅波动带来的盈利波动[11]