多轮资本运作,形成 TCL 电子终端定位 - TCL 电子是 TCL 实业集团下 4 大上市主体之一,负责电视、手机等终端业务 [9][10][11] - TCL 电子创立于 1981 年,先后进入彩电、手机、光伏等领域 [17][18] 业务多元发展,新兴业务占比提升 - TCL 电子主要业务包括显示业务、创新业务和互联网业务 [24][25][29][30][31][32][33] - 显示业务占比约 72%,包括大尺寸显示和中小尺寸显示 [25][26][27] - 创新业务占比约 23%,包括智能连接及智能家居、光伏、全品类营销等 [29][30][31][32] - 互联网业务占比约 3%,包括国内和海外两个部分 [32][33] 黑电双雄进入全球竞赛阶段 - 国内竞争格局稳定,TCL 和海信在国内市场占有率较高,产品结构不断优化 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] - 全球彩电市场由海外需求驱动,TCL 和海信在全球市场占有率持续提升 [64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] - TCL 和海信在全球市场采取不同的打法,展现了各自的全球竞争力 [88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] 战略止血,公司进入盈利改善周期 - TCL 电子与海信视像毛利率变动趋势一致,但净利率较低主要受销售费用和管理费用影响 [106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] 新兴业务提供额外收益 - 互联网业务盈利能力持续提升,国内和海外业务均有增长 [124][125][126][127][128][129] - 全品类营销业务受益于 TCL 白电业务规模扩张,盈利能力持续提升 [131][132][133][134][135] - 光伏业务放量,盈利水平稳定 [136][137][138][139][140][141][142][143] 盈利预测及估值 - 分板块盈利预测,显示业务、创新业务和互联网业务均有较好表现 [144][145][146][147][148][149] - 参考海信视像的估值修复节奏,TCL 电子有望复刻类似的股价提振历程 [152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][171][172][173][174] - 公司 2024 年 1 月授予激励股份,股权激励目标高增,有利于利润率改善 [165][166][167][168][169][170] 风险提示 - 面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落 [176]