华联综超：创新新材（600361）：铝合金龙头有望充分受益于苹果AI引领的硬件创新周期

铝合金加工龙头借壳上市开启发展新征程 - 公司是铝合金棒材龙头,份额居全球第一 [22] - 公司 2022 年借壳华联综超成功上市,开启新发展征程 [23] - 公司股权结构清晰,下属企业覆盖面广泛 [25][26][28][29] 2. 产品多元,以棒材为基础,多产品协同发展 - 公司产品线丰富,广泛应用于多个下游领域 [31][32][40] - 棒材优势奠定型材基础,智能制造助力结构件优势 [40] - 铝板带箔备型号覆盖全面,满足客户个性化需求 [43][44][48] - 铝杆线缆产品覆盖电力,家用电器行业 [49] 3. 原材料优势提效降本,再生铝支持头部客户零碳需求 - 公司主要原材料供应稳定,运输成本较低 [51][52] - 再生铝使用比例加大,有望带动盈利能力提升 [53][82] - 公司布局绿色铝项目,满足部分终端客户环保低碳要求 [55] 4. 产品结构持续优化,积极向高附加值产品转型 - 公司主要业务收入来源于棒材,产品结构优化带动加工费提升 [58][59] - 公司 2023 年受下游需求放缓影响,2024Q1 业绩呈现复苏趋势 [56][57] 5. 国内外产能持续扩张,贡献业绩增长动能 - 公司通过非公开发行募资,持续扩充国内外产能 [64][65][67] - 公司引进智能化再生铝回收生产线,提升再生铝处理能力 [82] 6. 苹果铝材核心供应商,有望受益于手机铝合金用量提升趋势 - 铝型材在消费电子结构件、散热中有广泛应用 [68][69][70] - iPhone 外观结构件材质持续升级,AI 有望带动铝合金用量提升 [74] - 公司是苹果产业链的核心供应商,与苹果及工业富联合作深入 [75][83] - 公司深度参与苹果再生铝闭环回收利用技术 [82] 7. 汽车轻量化为铝加工行业带来新机遇 - 汽车轻量化带动单车铝合金用量提升 [91][92] - 公司全面进入汽车轻量化型材领域,成功导入行业头部客户 [101] - 公司与格朗吉斯合作,有望助力打开热交换器轧制铝材新市场 [102][103] 8. 投资建议 - 预计公司 2024-2026 年收入和归母净利润将持续增长 [104] - 考虑公司越南新增产能释放高成长性、苹果核心供应商地位等因素,给予公司 25 年 20X PE,对应目标价 9.2 元/股 [111][112] 9. 风险提示 - 下游需求不及预期、产能扩充不及预期、消费电子 ID 创新不确定性、汽车轻量化不及预期、股票交易异常波动风险 [114]