报告投资评级 - 报告给予特步国际(01368.HK)买入(维持)评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q2 特步国际全渠道流水增长10%,2024H1全渠道流水高单增长,预计2024H1在产品组合调整下ASP保持稳定 [4] - 2024Q2高质量运营下特步国际流水稳健增长,折扣环比改善,库销比恢复至疫情前水平 [4] - 预计2024-2026年特步国际归母净利润为12.3/15.4/17.6亿元,对应EPS为0.5/0.6/0.7元,当前股价对应PE为10.2/8.2/7.1倍 [4] - 特步国际主品牌高质量运营下流水稳健增长,积极控费及KP剥离后有望提升集团利润率,三大品牌聚焦跑步市场将进一步放大协同效应 [4] 公司业务表现 电商业务 - 2024Q2特步集团电商GMV录得50%+增长,其中主品牌GMV也录得40%+增长,主品牌线上增长受益于产品策略重新转向大众 [5] - 预计3月定价599的碳板跑鞋360X推出以来销量实现80万双+ [5] 线下业务 - 2024Q2线下流水及同店增长承压,主要系消费疲软、天气因素影响街边店客流 [5] 儿童业务 - 预计2024Q2儿童表现略好于成人,流水也由电商驱动,预计儿童线上流水增长30%+ [5] 经营指标 - 2024Q2折扣环比改善至75折,库销比环比改善至4个月,恢复至疫情前水平 [5] 索康尼品牌表现 - 索康尼定位社会双精英,预计2024H1同店增长30%+,增长动力来自消费者对产品及品牌的认可度提升,同时服装类SKU逐渐丰富 [6] - 目前预计通勤及OG系列销售占比20%,未来销售占比将稳步提升 [6]