报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司概况 - 公司为毛纺龙头制造商,深耕毛纺行业30余年 [16][19][20] - 公司注重员工激励,上市以来进行两次股权激励 [33] - 公司实控人控制比例为44.71%,高管团队较为稳定 [23][24][25][26][27][28][29][30] 财务分析 - 公司收入业绩稳健增长,2011-2023年复合增速为9.67% [35][36] - 公司盈利能力逐步回升,2023年/2024Q1毛利率为18.6%/19.9% [38][39] - 公司经营现金流表现健康,资本开支保持一定水平 [41][42][43][44] - 公司ROE/ROIC近年有所回升,分别为13.2%/10.6% [47] - 公司分红水平较高,上市以来累计分红11.53亿元 [50][51] 业务分析 - 毛精纺纱业务为主,2023年占比56.3% [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 羊绒业务快速发展,2023年占比27.5% [53][54][55][160][161][162][163][164] - 内销收入占比较高,毛利率略高于外销 [66][67] - 客户集中度较低,前五大客户占比8.4% [69] 行业分析 - 毛纺市场规模千亿级,外销稳中向好,内销品类渗透有望提升 [84][89][90][91][92][93][97] - 行业格局持续优化,龙头企业份额较高 [110][111][112][113][118][119][125] 未来看点 - 产品和客户不断丰富,为公司带来新的成长曲线 [129][130][131][133] - 原材料价格低位有望带来毛利率改善 [156][157][158][159] - 羊绒业务产能利用率提升有望优化利润率 [163][164]