报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司业务起点为焦炭业务,随后拓展化工产品线及贸易业务,并开拓运营管理服务业务 [21][22] - 公司园区主要分布于内蒙古、河北、山东三省,地理位置优势明显 [24] 公司财务指标优势 - 公司盈利能力较强,主要得益于强大的成本控制能力 [25][26][27] - 公司现金收益比较为稳定,得益于其稳健的经营理念 [26] - 公司实现分红承诺,股利支付率较为稳定,重视股东回报 [27] 焦炭业务发展 - 公司焦炭业务包括自建、合营以及运营管理服务三个板块,实现重资产和轻资产的平衡 [37][38] - 公司是全球最大的独立焦炭生产商,国内市占率不断提升 [38][44][45] - 公司未来计划通过多种方式使焦炭年加工量在2025年达到3000万吨 [38] - 短期内焦化利润或受成本抬升影响有所减少,但长期供需格局较为稳定 [48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] - 公司焦炭生产端优势明显,单吨成本和毛利处于行业领先水平 [65][66][67][68] 化工业务发展 - 公司以焦炭副产品荒煤气为起点,积极延伸精细化工产品线 [73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84] - 化工业务采取重资产和轻资产双轮驱动的模式,保持稳定增长 [86][87] 氢能业务布局 - 氢能具备较大发展空间,对焦化行业是较好的转型路径 [89][90][91][92][93] - 公司逐步布局氢能,形成"一线、一网、两翼、四阶段"的发展思路 [102][103] - 目前灰氢制氢成本优势明显,但绿氢等待技术突破 [98][99][100][101] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.50/12.81/13.75亿元 [109] - 给予公司2024年15倍PE估值,目标价4.2港元 [110][111]