报告公司投资评级 - 报告维持对Q-Tech的"买入"评级,并将目标价上调至6.47港元 [29] 报告的核心观点 1H24业绩大幅改善 - Q-Tech预计1H24净利润同比增长400-500%,达到人民币109-130百万元,占我们和市场一致预期FY24全年的29-34%和40-47% [1] - 业绩大幅改善主要得益于1) 高端CCM占比上升、2) 汽车/物联网CCM增长、3) UTR上升以及4) 联营公司(Newmax)盈利能力改善 [1] 2H24展望乐观 - 预计2H24安卓旗舰机型发布、高端规格升级、汽车/物联网CCM以及FPM业务复苏将推动盈利能力进一步提升 [1] 上调盈利预测 - 上调2025-2026年EPS 2-12%,主要考虑到1H24业绩超预期、毛利率改善以及Newmax盈利能力提升 [1][17] 估值吸引 - 股价目前交易于2024/2025年14.3x/10.3x的PE水平,估值较为吸引 [1][29] 根据目录分别总结 1H24业绩表现 - Q-Tech预计1H24净利润同比增长400-500%,达到人民币109-130百万元,主要得益于1) 全球智能手机需求复苏及主要客户份额提升、2) 非手机(汽车/物联网)CCM出货量同比增长100%且UTR改善、3) 高端CCM(32M+)销售占比达49%(去年全年42%)、4) 联营公司(Newmax)亏损收窄 [1] 2H24展望 - 预计2H24高端规格升级(更大分辨率、光学防抖和潜望式镜头)及旗舰机型发布将推动高端CCM销售占比进一步提升(目标45%)并带动ASP温和增长 [1] - 毛利率方面,预计2H24将继续改善,全年UTR有望达到70-80%(1H24为60-70%) [1] - 非手机CCM方面,汽车CCM将受益于华为及海外客户订单快速增长,物联网CCM也将受益于新订单获取 [1] - FPM方面,预计超声波FPM、客户订单以及ASP(同比增100%+)的提升将推动该业务复苏 [1] 盈利预测调整 - 上调2025-2026年EPS 2-12%,主要考虑到1H24业绩超预期、毛利率改善以及Newmax盈利能力提升 [1][17] - 我们的2024-2026年EPS预测较市场一致预期高36-45% [19] 估值与评级 - 股价目前交易于2024/2025年14.3x/10.3x的PE水平,估值较为吸引,维持"买入"评级 [1][29] - 目标价上调至6.47港元,基于2025年滚动13倍PE估值(之前为11倍) [1][29]