报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司加速全球化布局,产品结构持续优化,且液体黄金有望推动品牌力提升。[2] 2) 预计公司2024-2026年营业收入分别为322/363/429亿元,同比增速分别为+24%/+13%/+18%;归母净利润分别为43/51/62亿元,同比增速分别为+38%/+20%/+21%;EPS分别为1.30/1.56/1.89元/股,3年CAGR为26%。[2] 公司业绩高增,全球化稳步推进 1) 公司2024年上半年预计实现归母净利润21.2-21.8亿元,同比增长102.7%-108.4%;预计实现扣非净利润20.3-20.9亿元,同比增长79.0%-84.3%。[1] 2) 公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现,产品受到越来越多国内外客户的认可,全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平。[1] 3) 公司在国内及国外的销量同比增长均超过30%,其中毛利率较高产品增幅更大。[1] 成本上行,海运费影响或有限 1) 2024年Q2轮胎主要原材料天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑环比+8%/+12%/+10%/-8%,公司4月部分提价传导原料成本。[1] 2) 近日橡胶价格有所下滑,叠加割胶季到来后天然橡胶供应有望增加,预计橡胶价格不具备大幅涨价基础。[1] 3) 公司FOB计价模式超一半,即客户承担运费,还对部分航线签署了长约,因此海运费上涨对公司利润率影响或有限。[1] 项目储备丰富,保障长期成长 1) 公司柬埔寨工厂年产1200万条半钢胎项目、墨西哥工厂年产600万条半钢胎项目、印尼工厂年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目稳步推进。[1] 2) 其中,柬埔寨项目预计今年年内投产,墨西哥项目已于5月15日动工建设,印尼项目也动工在即。[1] 3) 多基地布局有望进一步增强公司抗风险能力,保障长期成长。[1]