报告公司投资评级 - 公司研究报告给予"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年整体同比减亏,其中2024年第二季度实现扭亏为盈 [2][5] - 公司生猪养殖业务持续降本增效,同时受益于猪价景气回升,2024年上半年实现扭亏为盈 [5] - 但公司皮革业务受到下游市场需求不振的影响,销量和收入同比下降,出现亏损 [5] - 公司生猪出栏量持续增长,2024年上半年生猪出栏109万头,其中大猪出栏106万头,同比增加25% [5] - 公司现有种猪场产能15万头以上,2024年下半年计划的种猪场产能可达20万头以上,未来生猪出栏有望保持稳步扩张 [8] 公司生猪养殖业务分析 - 公司在种猪育种和养殖管理方面具有核心优势,生产指标处于行业领先水平 [6][7] - 德昌项目建设稳步推进,预计将于2024年第四季度达到满产状态,未来可支撑公司生猪年出栏规模97.2万头 [8] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为62.67/82.37/92.26亿元,归母净利润7.39/17.08/16.43亿元,EPS分别为1.45/3.35/3.23元 [14][15][16] - 维持"优于大市"评级,目标价对应当前股价PE为18.5/8.0/8.3X [9] 风险提示 - 行业发生不可控生猪疫情死亡事件 - 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力 - 生猪价格大幅波动带来的盈利波动 [17]