报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 利润率提升逻辑持续演绎 - 24Q2归母净利率预计为10.0%-12.8%,同比提升2.0-4.8pct,主要系营收增长带来的规模效应及供应链效益优化,同时主要原材料价格同比有所下降 [5] - 公司利润率相比其他零食厂商仍有较大的提升空间,规模效应及市场地位进一步强化下,公司盈利能力有望持续提升 [5] 渠道新品势能推动收入持续增长 - 公司坚定聚焦"大单品、全渠道、品牌化、国际化"发展战略,量贩零食、现代渠道、海外市场等全渠道放量有望推动收入持续保持较快增长 [6] - 公司具备打造大单品的经验,近年大包装放量提升渠道覆盖面强化品牌力和渠道力 [6] - 公司也在积极推动品牌化升级,推出深海鳀鱼、短保豆干、溏心鹌鹑蛋等创新升级产品,进一步强化健康零食品类认知 [6] - 渠道扩张及新品动能双轮驱动下,公司营收有望延续势头向上 [6] 盈利预测与投资评级 - 公司成长路径清晰,渠道端流通起家,当前仍处于现代渠道红利释放期 [7] - 新品鹌鹑蛋23年快速放量,24年品类红利有望延续,产能释放及原材料成本回落下,利润率提升有望延续 [7] - 公司具备大单品培育的经验和能力,成功打造小鱼干、鹌鹑蛋等大单品,有望持续积累价值 [7] - 预计24-26年公司每股收益分别为0.67/0.85/1.06元,维持对公司的"买入"评级 [7] 财务数据总结 营收及利润情况 - 预计24年营业总收入为25.80亿元,同比增长24.9% [9] - 预计24年归属母公司净利润为3.02亿元,同比增长43.9% [9] - 预计24年毛利率为28.9%,较上年提升0.7pct [9] - 预计24年ROE为19.3% [9] 每股指标 - 预计24年EPS为0.67元 [9] - 预计24年市盈率为19.21倍 [9] - 预计24年市净率为3.71倍 [9] 风险因素 - 鳀鱼干价格上涨 [8] - 鹌鹑蛋爬坡不及预期 [8] - 新渠道对于老渠道的冲击 [8] - 食品安全问题 [8]