公司投资评级和核心观点 投资评级 - 首次覆盖给予公司买入评级 [105] 核心观点 1. 公司为国内先进、国际知名的黄金矿业上市公司,拥有独立的黄金矿山和完整的产业链条,主要产品为黄金、电解铜等贵金属、有色金属 [13][14] 2. 公司战略为内生增长叠加外延并购双向发展,在中国、东南亚和西非拥有7个矿业投资项目和1个资源综合回收利用项目,黄金资源量和矿产金产量连年大幅增长 [14] 3. 公司保有丰富矿石资源,2023年公司矿山黄金资源量1.27亿吨,矿产金产量逐年稳步增长 [38][43] 4. 公司成本管控能力强,黄金AISC成本在行业中具竞争力,主要得益于资源品位较高和公司降本增效措施效果显著 [48][49][58][59] 行业及市场分析 1. 美国通胀与就业市场均降温,24年降息预期升温,有利于黄金价格上行 [67][68][74] 2. 市场风险偏好低时,黄金权益相较于大盘的超额收益累计涨跌幅显著高于黄金商品价格累计涨跌幅 [87][88] 盈利预测和投资建议 1. 我们预测公司2024-2026年EPS分别为0.94、1.17、1.26元 [93][94][95][96][97] 2. 参考可比公司PE估值法,给予公司24年25X市盈率,对应目标价为23.50元 [104][105] 风险提示 1. 公司矿产金产品的量、价、利润率不及预期的风险 [106] 2. 美国二次通胀风险 [107] 3. 商品价格波动风险 [108] 4. 安全生产和环保风险 [109] 5. 境外投资国别风险 [110]