[Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/生物科技 证券研究报告 智飞生物(300122)公司研究报告 [Table_InvestInfo] 三问三答,探究智飞生物经营拐点 [Table_Summary] 投资要点: 2024Q1 公司应收账款与存货为何升高? (1)2024Q1 公司应收账款升高与季节因素有关,2023Q4 以来公司应收账款 已开始下降,目前公司应收账款周转天数(162 天)显著低于同行。我们认 为公司无法回款风险较低,但短期可能因信用减值损失波动影响当期利润。 (2)目前公司存货周转天数在历史区间内,2024 年预计最低新采购带状疱 疹 34.4 亿元。 智飞生物的经营优势和"第二曲线"在哪里? (1)公司拥有强大且领先的基层渠道,2023 年末销售人员 3990 人,远远超 过疫苗行业同行,并先后得到默沙东与 GSK 的认可而获得其重磅产品国内代 理权。同时,公司坚持 "技术&市场"的双轮驱动模式,2023 年公司研发支出 13.5 亿元,明显高于同行。 (2)2024 年一季度公司营收同比增长 2%,我们认为可能标志着 HPV 疫苗进 入成熟期,但目前 HPV 疫苗适 ...