报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"强烈推荐"评级 [118] 报告的核心观点 技术底蕴深厚高筑壁垒 - 汉钟精机是国内压缩机领军企业,拥有国际先进生产设备和工艺、专业智能系统、精益的产品制造生产线及相关工艺流程 [22] - 公司自主创新,在各产品的结构设计、生产工艺上保持竞争能力,提升整体竞争优势 [22] - 资本运作精准高效,分红记录优秀,长期股权投资占比不断提升 [23][24][25][26][27][29][30] 品牌能力提升差异化优势凸显 - 公司从 OEM 到 ODM 再向 OBM 转型,真空泵产品直接面向终端客户,品牌影响力大幅提升 [37][45][46] - 螺杆真空泵转子高度定制化带来差异化盈利空间 [47][48][49] - 真空泵国产替代市场空间广阔 [49] 节能降耗为压缩机业务注入新动能 - 制冷设备更新改造带来增量市场,螺杆压缩机替代活塞压缩机 [68][69][70][71][72][73][74][77][78][79] - 无油空压机渗透率提升空间大,国产替代有望加速 [91][92][93][94][95][104][105] - 热泵市场景气度有望提升,受益于煤改电政策补贴 [106][107][108][109][110][111][112][113][114] 财务指标分析 - 营收和净利润保持较高增速,毛利率和净资产收益率持续提升 [56][57][58][59][60][61][62] - 后市场业务有望成为利润重要来源 [65][66] - 预测 2024-2026 年归母净利润分别为 9.64、11.48 和 13.26 亿元,对应 EPS 分别为 1.8、2.15 和 2.48 元 [116][118]