报告公司投资评级 公司被首次给予"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 1) 1H24公司预计实现净利润同比增长40%-61%,主要原因包括: - 1H24下游需求整体回暖,公司订单充足,加上募投项目产能释放加快,整体产能利用率提升 [3] - 产品结构进一步优化,提升新能源汽车、数据中心等高毛利产品占比 [3] - 公司结算货币以美元居多,1H24人民币兑美元汇率下跌,产生汇兑收益 [3] 2) 公司率先布局汽车市场,已实现向特斯拉、宝马、大众等品牌新能源汽车的供货 [3][32][33] 3) AI算力建设进入新阶段,公司在AI服务器相关PCB产品方面已实现量产 [46][47] 4) 公司扩产逐步落地,满足行业上行需求 [3] 公司财务分析 1) 近10年营收CAGR 14.45%,重点布局汽车赛道 [12] 2) 2013-2023年,公司归母净利润从1.27亿增长至4.96亿,CAGR 14.54% [15] 3) 2021年受原材料价格上涨影响,归母净利润同比减少30.97%,但随后逐步回升 [15] 4) 公司毛利率和净利率分别达到21.32%和10.97% [15] 5) 2021年公司收购奈电,补齐公司软板能力,目前正在逐步减亏 [20] 行业分析 1) 新能源汽车市场持续高速增长,带动汽车电子PCB需求增加 [24][25][26][31] 2) 服务器平台升级带动PCB层数和性能要求提升,推动高端PCB需求 [36][37][38][39] 3) AI算力建设浪潮下,AI服务器相关PCB市场规模快速增长 [43][44] 估值与投资建议 1) 采用相对估值法,给予公司2024年26-28xPE,对应目标价28.6-30.8元,相对目前股价有29.6%-39.6%溢价空间 [60][68] 2) 综合考虑,给予公司"优于大市"评级 [68]