报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司业绩成长性强,长期坚持高研发投入。营收和利润分别在10年内增长10倍和15倍,只有2018年出现过一次下滑。公司21年以来研发费用率保持在17%+,持续加大研发投入,围绕高精定位芯片、板卡、模组、智能机器人、飞控技术、车规级芯片、全球SWAS广域增强系统、核心算法等,持续强化核心竞争力。[3] 2) 公司海外收入快速增长,2020-2023年CAGR为62%,而行业龙头Trimble为个位数增长,公司在全球竞争力凸显。[2] 3) 公司基于高精定位+激光雷达+无人机+自动驾驶等技术优势和项目经验,有望拓展到eVTOL市场。公司主打产品大黄蜂(BB4)四旋翼无人机、P330 Pro纯电动垂直起降固定翼航测无人机、P60固定翼无人机航测系统,广泛应用于地质勘测、实景三维、水利数字孪生等领域。[4] 4) 公司乘用车组合导航终端已定点哪吧、路特斯、长城等多家车厂,有望长期受益自动驾驶。[5] 财务数据和估值 1) 公司2024-2026年归母净利润分别为5.94/7.81/10.13亿元,对应PE为28X/21X/16X。[6] 2) 公司2022-2026年营业收入分别为22.36/26.78/35.78/47.16/61.69亿元,增长率分别为17.50%/19.77%/33.61%/31.78%/30.82%。[8] 3) 公司2022-2026年归母净利润分别为3.61/4.49/5.94/7.81/10.13亿元,增长率分别为22.69%/24.38%/32.30%/31.39%/29.78%。[8] 4) 公司2022-2026年每股收益分别为0.66/0.82/1.09/1.43/1.86元。[8] 5) 公司2022-2026年市盈率分别为45.95X/36.95X/27.93X/21.25X/16.38X。[8]