报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 盈利小幅回落,产能快速释放 - 公司2024年上半年预计归母净利润为2.25-2.35亿元,同比增长105.2% [1] - 公司产销平稳,成本小幅抬升,特纸提价落地、白卡价格回落,业绩表现稳定 [1][2] - 公司2023年新增2.2万吨数码转印纸、1.8万吨描图纸产能,2024年新增湖北一期工业包装纸和纱管纸产线,2025年底总产能有望翻番 [3] 成本抬升,吨盈利小幅回落 - 白卡行业供需承压,公司食品卡产销收缩,特纸受益于旺季驱动,整体销量环比持平 [2] - 价格方面,格拉辛、热转印等日用消费品类提价,食品卡均价下滑,文化纸均价维稳 [2] - 成本端压力仍存,吨盈利小幅承压,但白卡价格有望回暖,特纸价格高位盘整,公司自产浆放量后有望缓解成本压力 [2] 横纵布局,成长路径清晰 - 公司产能持续快速释放,2024年湖北一期工业包装纸和纱管纸产线投产,2025年底总产能有望翻番 [3] - 公司30万吨化机浆产能持续爬坡,60万吨化学浆目前已至环评二次公示,浆纸一体进程加快,有望弱化周期影响 [3] 财务预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.6、7.1、8.6亿元,对应PE为9.1X、7.1X、5.9X [4]