报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [8] 报告的核心观点 经营层面 - 公司经营数据明显改善,尤其是飞机销售数据明显增加,高增的飞机销售量可能带来上半年弹性增长的销售净收益 [4] - 截至24Q2,公司自有机队平均机龄在4.9年,较23年的4.6年有所增加,反应供应商交付水平下降的同时,机龄的增加可能推动公司加大老旧资产销售,带动全年飞机销售收益增长 [4] 交付方面 - 24年1-5月波音、空客分别交付131、256架,而23年1-5月分别交付206、244架,整体交付水平在波音安全性问题频出的背景下持续恶化,而24Q1RPK、ASK均相较2019年同期增速转正,基于此,租金有望持续增长 [5] 利息成本方面 - 23年10月十年期美债收益率自高位下滑,公司于24年初新发美债息票利率较去年底下降,明显受益于海外利率下行,根据美国劳工部7月5日数据,美国2024年6月新增非农20.6万人,高于市场预期的19万人,但低于前值的21.8万人,基于此,可能放大降息预期 [6] 盈利预测 - 基于24年上半年经营表现以及持续高位的宏观利率水平,预计24、25年公司归母净利润分别在8.4、8.9亿元 [6] - 扣除俄罗斯保险赔付影响后,25年核心净利润有望在降息、成本下行背景下放大增速 [6] - 基于24年bvps 9.1美元,合理估值1.1xpb,对应合理价值78港元/股 [6] 相关研究 - 【广发非银&海外】中银航空租赁(02588.HK):飞机租赁进入增长周期,公司业绩有望持续提升 [11] - 【广发非银&海外】中银航空租赁(02588.HK):部分滞俄飞机达成和解,公司运营不断回归正常 [12] - 【广发非银&海外】中银航空租赁(02588.HK):订单簿持 [13]