报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 公司聚焦电能变换与控制,通过多元布局打造平台型企业 [4][5] - 公司构建了功率变换硬件、数字化电源控制、系统控制与通讯软件三大核心技术平台 [24][25] - 公司已形成智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大事业群 [29][30] 业绩表现 - 公司业绩稳步增长,2018-2023年营收和净利润CAGR分别达23.1%和25.5% [11] - 公司盈利能力持续修复,2024Q1毛利率达25.91% [13][14] - 公司存量业务稳中有增,新兴业务如新能源及轨道交通、工业自动化等增长动能强劲 [19][20] 核心竞争力 - 公司管理层具有深厚的行业经验,公司发展路线与华为-艾默生相似 [21][22] - 公司持续加大研发投入,研发费用率和研发人员占比位于行业前列 [27][28] - 公司形成六大事业群,具有强抗风险能力、高成长性和协同效应 [29][30] 增长点 - 新能源汽车:公司800V高压平台产品加速渗透,量价齐升可期 [36][37][38] - 工控:2024年H2有望进入上行周期,工程机械电动化收获期将至 [43][44] - 电源:全球AI服务器出货高速增长,公司服务器电源产品有望受益 [47][48][58] - 人形机器人:公司布局球形电机关键技术,市场空间广阔 [59][60][62] 全球化布局 - 公司加速全球化布局,海外收入占比提升至40%,毛利率高于国内6.4pct [66][68][69] 投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.98/9.87/11.89亿元,对应PE为15.54/12.56/10.43 [72] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [72] 风险提示 - 下游需求不及预期 - 汇率波动风险 - 原材料价格波动风险 [73]