页岩油概述与美国页岩油革命 - 页岩油是指已经生成但仍滞留于富有机质泥页岩微米、纳米级储集空间中的石油 [10] - 美国页岩油开发最为成功,加拿大、中国、俄罗斯等国紧随其后 [13] - 美国页岩油快速发展,使美国实现了能源独立 [14] - 美国页岩油发展大致可划分为 3 个阶段:发现探索阶段、转变思路和技术突破阶段以及快速发展阶段 [17][18][19][20] - 美国页岩油开发通过复制页岩气开发技术实现了产量的跨越式突破,其中两个关键技术为水平井钻井技术和水力压裂技术 [23] 中国页岩油资源 - 中国是一个"富煤、少油、缺气"的国家,页岩油开发利用对稳定国内原油产量、实现"双碳"目标意义重大 [32][33] - 我国陆相页岩油贫源潜力大、分布广,具备加快发展的基础 [34] - 我国页岩主要为陆相页岩,赋存条件复杂,与美国相比具有"一深、二杂、三多"的特点 [46] - 中国陆上页岩油勘探大致经历 3 个主要阶段:勘探探索阶段、快速突破阶段和多类页岩油规模勘探、逐步效益建产阶段 [49][50][51] 中国石油页岩油情况 - 中国石油天然气集团公司(中国石油)页岩油地质资源量约 201 亿吨,主体分布于鄂尔多斯、松辽、渤海湾、准噶尔 4 大盆地 [58] - 中石油已初步形成适合中国陆相页岩油地质开发特征的页岩油开发评价方法与技术,包括地质工程一体化全生命周期管理、长水平井段优快钻完井技术与大平台丛式井立体开发技术模式、细分切割体积压裂技术工艺与"一段一策"差异化压裂模式等 [61][62][63][64][65] - 中石油坚持"全生命周期管理"理念,探索形成了"一全六化"页岩油勘探开发模式,推进"五提产、五降本"系统工程 [67] 重点页岩油田开发情况 - 庆城油田是我国目前探明储量规模最大的页岩油油田,预计 2025 年页岩油产量超 300 万吨 [68][76] - 吉庆油田是我国首个国家级陆相页岩油示范区,预计 2025 年产量页岩油产量达 140 万吨 [77][83] - 大庆油田长期探索页岩油,2020 年获得突破,力争 2025 年年产油量 100 万吨以上 [84][86] - 大港油田目前处于效益开发先导阶段,2025 年大港页岩油产量有望达 25 万吨 [89][92] 投资建议 - 维持对公司 2024-2026 年归母净利润 1735/1863/2029 亿元的预测,摊薄 EPS 分别为 0.95/1.02/1.11 元,对于当前 A 股 PE 为 11.2/10.5/9.6x,对于 H 股 PE 为 7.8/7.3/6.7x,维持"优于大市"评级 [94]