报告投资评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级,目标价15.25元 [1] - 在动保行业整体盈利或仍承压的背景下,公司通过积极调整营销策略、加强成本管控,预计2024年第二季度盈利同比降幅将实现明显收窄 [3][4] 公司经营情况 - 公司围绕开拓大型养殖集团客户和完善技术服务体系的双轮驱动策略,继续强化核心单品的市场领先优势 [5] - 2023年获得3项国家新兽药注册证书,4项疫苗产品取得临床试验批件,积极推进重大动物疫病疫苗研发 [5] - 完成对乐宠健康和嘻宠网络的收购,有望推动宠物用疫苗、药品和功能性保健品业务的协同发展 [5] 财务数据 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2.12/2.60/3.06亿元,对应EPS为0.61/0.75/0.88元 [3] - 2024年可比公司Wind一致预期PE为15倍,考虑到公司新品更新能力强、"大单品"、"大客户"策略成效显著,给予公司2024年25倍PE [3] 风险提示 - 生猪存栏恢复不及预期 - 市场化销售推进不及预期 - 动物疫苗市场竞争加剧 - 猪价波动剧烈影响产品需求 [6]