报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 出口向上带动Q2单车净利同比高增,表现再超市场预期 - 2024Q2公司预计实现归母净利中枢10.1亿元,同比+190%/环比+54%;扣非归母净利中枢8.5亿元,同比+200%/环比+49% [2] - 2024Q2公司整体销量1.28万台,同比+20%/环比+66%;单车净利7.9万元,同比+141%/环比-7%;单车扣非净利6.6万元,同比+150%/环比-10% [2] - 公司业绩高增主要得益于1)出口需求保持旺盛趋势,新能源出口占比提升带动结构优化;2)国内旅游客车持续修复,国内销量实现增长,规模效益明显提升 [2] 出口、内销双旺带动规模效益释放,盈利有望再上台阶 - 公司出口需求持续向上,2024年1-5月实现累计出口4,921辆,同比+64%,累计新能源出口941辆,同比+96% [3] - 国内受益于旅游需求持续旺盛,公司内销持续向上,7月向海南旅游客运企业完成130辆高端新能源公路客车交付 [3] - 当前中国客车行业已由纯内需驱动的周期性转向出口高增、内需修复的成长属性,出海高盈利叠加国内结构优化,宇通作为行业龙头,盈利有望迈向新台阶 [3] 上市以来持续稳定分红,出口高增助力下高比例分红有望延续 - 公司在手现金升至64亿元、自由现金流达20.5亿元,并相应缩减资本开支,2023年仅5.7亿元、收入占比收缩至2% [4] - 公司自上市以来持续进行股东回报,2023年超额分红33.2亿元,累计分红达227亿元,已大幅超过上市以来募集资金总额 [4] - 随着出口业务对盈利的持续拉动,公司有望保持高比例分红 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为32/39/47亿元 [5][6] - 当前市值对应PE分别为18/15/12倍 [5][6]