投资建议 - 公司长期维持高水平股东回报,长期维持百分百或超额分红,目前股价对应股息率 6% [7][15] - 公司百亿大单品多品类布局,龙头地位品牌定价能力强 [7] - 新消费趋势带动行业扩容,方便面稳增长饮料多元化驱动 [13][14] - 预计公司净利润 CAGR(2024E-26E)8%左右 [14][15] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [15] 公司概况 - 康师傅控股有限公司始于魏氏家族顶新油厂,1992年开始生产方便面,发展历程包括快速成长期、并购扩张期、发展瓶颈期和二次扩张期 [16][17] - 公司股权结构稳定,魏氏家族主导经营,管理层经验丰富 [19][20][21] 竞争优势 - 渠道深耕,方便面和饮品市场份额遥遥领先同行 [53][54][55][56][57][60] - 营销塑造品牌,定价能力强,近年来多次提价 [61][62][63][64] 增长潜力 - 旅游外出消费增加、外卖及餐饮替代效应带动行业扩容 [70][71][72] - 方便面和饮料产品保持高性价比,未来仍有提价空间 [77][78][79][80][81][82] 盈利预测 - 预计公司营收 CAGR(2024E-26E)4%,净利润 CAGR(2024E-26E)8% [13][14][87][88][89] - 预计公司2024/25/26年EPS 0.61/0.65/0.70元,目前股价对应2024年PE 14X [15][90] 风险提示 - 原材料价格波动 [93] - 竞争加剧 [94] - 食品安全隐患 [95]