报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,上调目标价至 22.40 元。考虑公司产量释放、铜金价格上涨,调整预测 2024-2025 年 EPS 至 1.19/1.40 元,新增 2026 年盈利预测 1.58 元。[9] - 金铜持续放量,叠加涨价增厚业绩。公司 2024H1 实现营收归母净利 145.5-154.5 亿元,同比增长 41%-50%,扣非归母净利 148.5-157.5 亿元,同比增长 54%-63%。[9] 公司业绩分析 - 产量:24H1 矿产金/铜/银产量为 35.4 吨/51.8 万吨/210.3 吨,同比+9.6%/+5.3%/+1.3%。[9] - 售价:24H1 上期所铜/金/银均价分别同比+10%/+20%/+28%。[9] - 成本:Q1 公司矿产金/铜平均销售成本 223 元/克、2.24 万元/吨,环比-7%/-10%,预计 Q2 仍维持降本趋势。[9] 公司竞争优势 - 低成本竞争优势明显,铜 C1 成本和黄金 AISC 成本均位于全球前 20%分位。[9] - 25 年公司计划矿产金/铜产量 90 吨/117 万吨,较 23 年增 32%/16%,持续增厚利润。[9] - 远期来看,公司规划 2028 年矿产铜/金 150-160 万吨、100-110 吨,较 2023 年复合增速均达到 9%,成长性仍然优异。[9] 多元化资产布局 - 公司持续布局潜力矿种锂、钼、银等全球能源转型关键金属,多元资产组合提升配置价值。[9] - 目前公司铜/金资源量 7500 万吨/3000 吨,海外降息周期临近,金铜价格有望共振,公司庞大资源储备和产量将提供显著业绩弹性。[9]