公司投资评级 - 报告给予生物股份"买入"评级 [2] 报告的核心观点 猪用疫苗业务 - 猪用疫苗是公司第一大业务板块,2022年占比57.8% [6] - 公司猪口蹄疫疫苗地位稳固,猪圆环疫苗收入快速增长 [56][57][58] - 随着猪用疫苗业务产品结构改善,公司2023年毛利率回升至59.2% [6] 反刍疫苗业务 - 反刍疫苗市场规模仍有较大增长空间,国内反刍疫苗市场规模约19亿元 [76][77] - 公司发展反刍疫苗优势明显,布鲁氏菌病疫苗等新产品有望带动反刍疫苗收入快速增长 [109][110][115] 禽用疫苗业务 - 公司禽用疫苗业务承压,2020-2022年收入和毛利率持续下滑 [128][129][130][131] - 公司将通过内部资源整合,聚焦重点产品提质增效 [128] 研发投入 - 公司持续加大研发投入,2020-2023年研发支出总额保持在2亿元以上 [138][139] - 公司持续的高研发投入逐步进入收获期,多款新产品获得注册证书 [147][148] - 公司前瞻布局mRNA疫苗研发平台,抢占研发新高地 [150][151] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为18.29、20.67、23.56亿元,同比增长14.43%、12.99%、13.99% [160] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.55、4.77、5.85亿元,同比增长25.09%、34.52%、22.55% [160]