投资评级 - 海康威视的投资评级为"优于大市" [5] 核心观点 - 海康威视是基于大数据、人工智能与物联感知技术的解决方案厂商,为千行万业提供软硬件解决方案 [3] - 公司经营稳健,股东回报稳定,智能物联转型初步完成 [3] - 行业迈向智能化,打开了公司智能物联增长空间 [3] 行业智能化带来的解决方案价值提升 - 企业数字化转型逐步向千行百业渗透,行业数字化带来的潜在价值巨大 [49][50][53] - 随着行业智能化,智能化解决方案的价值量持续提升 [51][52] 行业智能化的核心要素 - 高质量数据是行业智能化的核心要素,决定了行业大模型的训练与推理质量 [60][61] - 使能工具是行业智能化落地的关键,AI开放平台加速了工程化应用 [62][63][64] 公司的智能物联转型 - 公司从硬件到软件完成了智能物联转型,建立了从感知到应用的全面解决方案能力 [92][93][104] - 多维感知技术夯实了公司的智能物联基础,高质量数据是公司的核心竞争力 [107][108][111][112] - 云边融合架构和AI开放平台提升了公司解决方案的工程化能力 [113][114][115] 观澜大模型的应用 - 观澜大模型包括基础大模型、行业大模型和任务模型,增强了公司的工程化落地能力 [117][118][119] - 观澜大模型在视觉、音频、语言、预测等领域有广泛应用,提升了公司内部和外部客户的效率 [121][126][131][136][137] - 公司构建了开放合作的生态,与行业参与者实现了互补合作 [139] 财务预测 - 预计公司未来3年营收和净利润将保持增长,毛利率有望提升 [151] - 相对估值给予公司36-40元的合理目标价,较当前股价有21%-33%的溢价空间 [168] 风险提示 - 宏观经济增长不及预期、海外需求增长不及预期等经营风险 [177][178][179] - 技术更新换代、知识产权、法律合规等技术和其他风险 [182][183][184]