广东宏大:国内工业炸药龙头企业 - 公司为国内工业炸药龙头企业,创建于1988年,是广东省国资委下属广东省环保集团有限公司控股企业 [6] - 公司拥有军工"四证"、矿山工程施工总承包一级资质、爆破作业单位许可营业性一级资质、民用爆炸物品生产许可资质等,是地方重点保军企业之一 [6] - 公司以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为主要业务领域 [6] 民爆行业受益于行业整合 - 民爆行业化解过剩产能、提高产业集中度是未来发展方向 [65][66][67] - 2025年混装炸药产能占比应达35%及以上 [71][72][74] - 预期到2025年民爆行业CR10模升至60%及以上 [75] 公司为我国手榴弹龙头企业 - 公司子公司明华公司是我国从事手榴弹科研生产持续时间最长、型号最多、生产数量最大的企业 [95] - 未来明华公司将逐渐向炮兵武器、战术导弹等重型、大口径、精确打击、制导武器装备方面发展 [95] 收购江苏红光提升军工企业形象 - 公司完成收购江苏红光化工有限公司54%的股权,拓展到黑索金的生产和销售 [101] - 收购江苏红光有利于提升公司的军工品牌形象,快速构建并延伸公司军工产业链 [101] 导弹业务值得期待 - 公司面向国际市场的防务装备产品主要为自主投资研制的导弹武器系统HD-1项目 [114][115][116] - HD-1导弹分为陆基和空基两种,具有简单、体积小、可靠性高、安全性高等优点 [114][115][116] - JK2多用途导弹是一款对地攻击导弹,可从无人机、武装直升机和地面车辆等多个平台发射 [118] 盈利预测 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.54、10.25、12.22亿元 [120] - 给予2024年25倍PE,对应合理目标价为28.00元,维持"优于大市"评级 [120] 风险提示 - 宏观经济周期 - 安全生产预期 - 原材料价格波动 [127]