报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 安踏体育在2024年第二季度及上半年表现良好，各品牌流水增长稳健，库存与折扣改善，经营质量高，看好主品牌势能升级和多品牌矩阵的成长潜力[5][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年第二季度，安踏主品牌录得高单位数正增长，FILA录得中单位数正增长，其他品牌录得40-45%正增长。上半年，安踏主品牌录得中单位数正增长，FILA录得高单位数正增长，其他品牌录得35-40%正增长[2] - 第二季度各品牌目标达成率100%，库销比改善，线上折扣明显收窄[3][6] 投资建议 - 维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为134.6/134.8/147.8亿元，增长31.5%/0.2%/9.6%。若剔除因AmerSports上市所带来的16亿元一次性收益贡献，经调后归母净利润分别约为118.6/134.8/147.8亿元，增长15.8%/13.7%/9.6%。维持目标价104-113港元，目标价相对2024年经调后EPS为23-25x，维持“优于大市”评级[5] 财务预测与估值 - 营业收入预计从2022年的536.51亿元增长至2026年的835.47亿元，净利润从2022年的75.90亿元增长至2026年的147.78亿元。每股收益从2022年的2.68元增长至2026年的5.22元[12] 可比公司估值 - 安踏体育的投资评级为“优于大市”，收盘价为66.12元，2024年EPS预测为4.75元，PE为13.9倍。可比公司包括李宁、特步国际和耐克，PE分别为10.9、9.8和20.7倍[14]