报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"的投资评级,给予2024年18xPE,6个月目标价为14.94元 [5] 报告的核心观点 电力板块 - 清水川三期首台机组(100万千瓦)投产,带动上半年上网电量增长10.33% [2] - 清水川三期第二台机组(100万千瓦)已于6月并网成功并进入试运行阶段,下半年公司发电量有望加速增长 [2] - 公司火电厂盈利能力强,2023年电力板块度电毛利达到0.124元/千瓦时 [2] - 公司拥有充足的在建与筹建电力项目,为未来业绩增长提供支撑 [3] 煤炭板块 - 公司上半年自产煤外销量大幅提升62.41%,预期公司优化煤炭采销策略,煤炭板块业务有望实现进一步优化 [2] - 公司园子沟煤矿东翼(产能200万吨/年)已投产,赵石畔煤矿(产能600万吨/年)将于2025年投产,为未来煤炭产量提升提供支撑 [3] 财务状况 - 公司在手货币资金达到66.89亿元,2023年经营活动现金流净额为71.33亿元,净现比为1.76 [8] - 公司过去两年均实现较高分红,2022年现金分红13.13亿元,分红比例53.1%,2023年拟现金分红13.5亿元,分红比例52.8% [8] 未来发展前景 - 公司在手电力装机918万千瓦、在产煤矿2200万吨/年,拥有充足的在建与筹建项目,为未来业绩增长提供支撑 [3] - 我们预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,分别为17.3%、12.0%、9.6%和21.5%、11.7%、17.3% [10]