[报告概要] 1) 报告公司投资评级:首次覆盖,给予"买入"评级 [25] 2) 报告的核心观点: 公司概况 - 公司定位品牌高性价比,凭借品牌和价格的双重优势卡位最大客群 [4] - 公司形成了"水星"和"百丽丝"两大品牌,水星主品牌定位品牌高性价比 [8][9] - 公司前瞻布局电商,电商成为主力优势渠道带动业绩高增 [9] - 公司在一二线城市实施"重点布局",在三四线城市借助二级经销模式形成广泛销售网络 [9][126] 行业分析 - 家纺行业市场规模平稳向上,长期CAGR为6% [80] - 家纺消费分为结婚、搬家、日常更新和团购四大场景,与结婚登记和住宅销售有密切联系 [84][85] - 居家品质生活理念推动日常更换场景,消费频次和价格提升 [85] - 单身群体具备较强的健康、品质意识和消费能力,部分抵消结婚下行负向影响 [86] 竞争优势 - 公司主打被芯功能单品,占据被芯专家高地,在全国婚庆床品、被芯和儿童床品销量中独占鳌头 [108][109] - 公司电商优势突出,战略性领先布局电商,电商营收占比行业领先 [123] - 公司加强信息化、数字化建设,提升供应链效率,2026年产能有望扩充30%+ [132][133][134] 财务表现 - 2023年以来公司业绩重拾增长,2024-2026年归母净利润有望保持12%左右的增速 [64][146][147] - 公司采用高分红政策,近两年分红比率均在60%以上 [73]