报告公司投资评级 - 维持评级 [1] 报告的核心观点 英伟达在 AI 算力领域的优势地位 - GPU+DPU+CPU 全面布局,AI 软硬件一体化龙头优势领先 [2] - 云商资本开支不断上修,反映出下游对 AI 的需求强劲 [2] - GB200 等产品大幅加强了英伟达在 AI 算力领域的领先优势 [2][3] AI 浪潮带来的持续增长动力 - AI 浪潮正在加速,云厂商在训练侧的需求持续提升,并且后续的推理场景有望带来更大的算力市场空间 [2] - 生成式人工智能给英伟达数据中心业务带来持续成长动力,公司的其他三大业务板块也在稳步增长 [2] 软硬件生态优势 - 加速卡全性能领先,GB200 拉开差距 [62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] - GPU+CPU+DPU 全布局,从加速卡向系统巨头升级 [82][83][84][85][86][87][88] - CUDA 软件生态优势长期存在 [95][97][98][99][100][102][103] 其他业务板块稳健增长 - 游戏业务收入保持稳定,技术业内领先 [105][106][107][108][111] - 专业可视化业务加强 AI 导入,应用场景广阔 [112][114][115] - 汽车业务拥有完整解决方案,与客户深度合作 [116][118][119][120][121] 投资建议 - 英伟达在 AI 领域的布局领先,与竞争对手的差距逐步扩大,业绩有望持续提升 [123][124][125][126] 风险提示 1) AI 行业需求波动的风险 [131] 2) 行业竞争格局变化的风险 [132] 3) 产品研发进度不及预期的风险 [133] 4) 宏观经济及下游需求恢复不及预期的风险 [134]