报告公司投资评级 公司给予"买入"评级,目标价14.49港元。[163] 报告的核心观点 公司背景 - 公司背靠中国建筑集团,是港澳地区最大的总承建商之一,也是内地领先的城市综合投资运营商。[2][3] - 公司立足三大市场,有望齐头并进:港澳市场市占率高,受整体需求驱动;内地市场规模较大,专注保障房定购业务,拓展科技带动类业务。[15][16] - 公司19-23年归母净利润CAGR约15%,业务结构调整见效,21-23年ROE、现金流不断改善。[27][39][40] - 公司分红水平长期维持30%左右,假设24年分红比率维持30%左右,对应股息率5.8%。[44][45] 港澳市场 - 香港政府投资积极,上马北部都会区等大型项目,2024-2033年香港总房屋供应目标大约44万个单位,此前十年为31.5万个。[69][70][71] - 澳门经济恢复较好,政府投资的公共工程有望延续,私人工程方面,博企将在22年承诺的十年投资非博彩项目1087亿澳门元的基础上追加20%。[101][107] - 公司在港澳地区稳居龙头地位,有望充分受益于港澳市场投资加速。[95][98][112] 内地市场 - 内地业务向短周期、快周转建筑投资项目转型,营收增速明显增加。[114][116][122] - 公司专注保障房定购业务,拓展科技带动类业务,在"三大工程"、"绿色建筑"等政策驱动下具备较好市场需求。[5][118] - 公司利用MiC等科技优势,获得高附加值、强影响力的科技带动项目,已在内地布局8个装配式建筑生产基地。[118][120] 科技赋能 - 公司坚持科技赋能的业务战略,以MiC、BIPV等科技型建筑业务为重点,科技业务带来的差异化竞争力不断加强。[49][50][51][62] - MiC是高度集成的装配式建筑,具有高效率、高质量、绿色低碳、节材省工的优势,有望推动公司由粗犷服务业转向精细制造业。[59][60] - 公司依托中建兴业的高端幕墙业务,积极发展BIPV,已取得多个BIPV项目突破。[62][63][64][65] 根据相关目录分别进行总结 公司背景 - 公司背靠中国建筑集团,是港澳地区最大的总承建商之一,也是内地领先的城市综合投资运营商。[2][3] - 公司立足三大市场,有望齐头并进:港澳市场市占率高,受整体需求驱动;内地市场规模较大,专注保障房定购业务,拓展科技带动类业务。[15][16] - 公司19-23年归母净利润CAGR约15%,业务结构调整见效,21-23年ROE、现金流不断改善。[27][39][40] - 公司分红水平长期维持30%左右,假设24年分红比率维持30%左右,对应股息率5.8%。[44][45] 港澳市场 - 香港政府投资积极,上马北部都会区等大型项目,2024-2033年香港总房屋供应目标大约44万个单位,此前十年为31.5万个。[69][70][71] - 澳门经济恢复较好,政府投资的公共工程有望延续,私人工程方面,博企将在22年承诺的十年投资非博彩项目1087亿澳门元的基础上追加20%。[101][107] - 公司在港澳地区稳居龙头地位,有望充分受益于港澳市场投资加速。[95][98][112] 内地市场 - 内地业务向短周期、快周转建筑投资项目转型,营收增速明显增加。[114][116][122] - 公司专注保障房定购业务,拓展科技带动类业务,在"三大工程"、"绿色建筑"等政策驱动下具备较好市场需求。[5][118] - 公司利用MiC等科技优势,获得高附加值、强影响力的科技带动项目,已在内地布局8个装配式建筑生产基地。[118][120] 科技赋能 - 公司坚持科技赋能的业务战略,以MiC、BIPV等科技型建筑业务为重点,科技业务带来的差异化竞争力不断加强。[49][50][51][62] - MiC是高度集成的装配式建筑,具有高效率、高质量、绿色低碳、节材省工的优势,有望推动公司由粗犷服务业转向精细制造业。[59][60] - 公司依托中建兴业的高端幕墙业务,积极发展BIPV,已取得多个BIPV项目突破。[62][63][64][65]