报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年归母净利润约25.50亿元,同比预计下滑约9.1%;扣非归母净利润约25.50亿元,同比预计增长约5.4%。2季度公司归母净利润约13.14亿元,环比1季度增加6.3%,同比下滑约23.2%,同比下滑主要系2023年3-4月中国原油超买导致运价高基数。[6] 2) VLCC船型贡献业绩环比持平,LR船型受地缘冲突影响运价提升贡献环比业绩增量。2024年公司2季度净利润环比增加0.8亿元左右,估算预计主要由外贸油轮业务贡献。[6] 3) 油轮景气度确定,船价和期租价格坚挺反映行业信心。6月后VLCC油轮市场进入淡季,运价承压回调。但VLCC节能型船舶1年期期租租金维持不变,10年船龄的VLCC二手船价格依然维持8500万美元不变,一定程度上反映行业对VLCC景气度的确定。[6] 4) 供给稀缺叠加地缘期权,重申当前油运位置。当前油运处于长周期向上(资产价格上行,船队老龄且船厂产能不足),中周期横盘震荡等待突破点(船东对景气度确定的信心vs租家抵制运价快速上涨;需求偏弱vs低库存带来的补库需求释放;船队加速老化以及运营效率降低vs高运费下船东拆船意愿低下),短周期运价面临淡季需求偏弱和区域供给压力双重压力,但运价底部已现,静待运价企稳回升。[6] 5) 下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到上半年因需求表现疲软一定程度上抑制运价表现,上半年VLCC平均运价46959美元/天,2024-2025年运价预期从6.5和7.5万美元/天下调至6和7万美元/天,2026年运价维持不变。2024-2026年归母净利润从69、81、92亿元下调至58、70和84亿元。[6]