公司投资评级 - 报告给予南方航空"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2023年公司航空客运收入大幅增长126.9%,客座率78.09%(+11.74pp)、飞机利用率每日8.93小时(+3.89小时),指标优于行业平均水平,毛利率转正 [1] - 2024年一季度公司实现归母净利润7.56亿元,扭亏为盈 [1][4] - 截至2024年3月底,公司机队规模917架,2023年旅客周转量2469.47亿客公里,继续在行业中保持领先地位 [1][20] 行业发展情况 - 2024年随着出行政策全面放开及国内经济活动逐步回归正常化,我国民航业持续复苏向好,1-3月共完成运输总周转量349.3亿吨公里,超出2019年同期水平12.93% [3] - 2024年1-3月航班客座率和载运率分别为82.10%和69.30%,分别为2019年全年水平的98.09%和97.33%,行业运输生产和运输效率基本恢复至2019年水平 [3] 公司发展策略 - 公司将以边际贡献总量最大化为目标,加大国内市场运力投入,提升国际航线收益品质 [55] - 考虑到公司在"一带一路"沿线的航线布局,有望充分受益于入境游的复苏 [60] 财务预测与估值 - 预计公司2024/25/26年营业收入分别为1937.8、2050.6、2140.7亿元,归母净利润分别为61.1、92.4、113.1亿元,EPS分别为0.34、0.51、0.62元,对应PE分别为17、11、9倍 [64] - 给予公司2024年3倍PB,对应目标价7.2元,维持"买入"评级 [65]