投资概要 - 订单确定性高,盈利增长弹性大的低估值优质标的 [9] - 对哈尔斯与Stanley的关系,市场仍欠缺认知 [10][11] - 对Stanley Quencher杯型所带来的利润贡献,市场仍缺少预期 [11] 回顾2023,看似平稳实则暗潮涌动的一年 - 2023年收入业绩均保持平稳 [12][13][14][15][16][17] - YETI去库存使哈尔斯2023H1订单承压,2023H2新品集中推出利好订单修复 [18][19][20][21] - 以往Stanley代工业务以传统款为主,Quencher2023年的成功哈尔斯并未受益 [26][27][28][29] 多点开花,看点满满 - 新接Stanley热门款Quencher订单,打开业绩新增量 [30][31][32][33][34][35] - YETI订单增长明显 [42][43][44][45][46] 盈利预测 - 预计2024年收入有26%增长,利润38%增长 [47][48][49] 估值及风险提示 - 相对估值:哈尔斯估值较低,具有较大上涨空间 [51] - 风险提示:行业竞争风险、原材料价格波动风险、汇率风险、海外订单波动风险、预测不及预期风险 [52][53][54][55][56]