工程机械行业龙头,质量效率加速提升 - 公司前身为长沙建设机械研究院,拥有60余年的技术积淀,是中国工程机械技术发源地 [13][14] - 公司通过并购英国、意大利、德国等公司,构建了全球化的制造、销售、服务网络,覆盖全球100余个国家和地区 [14][15] - 公司无单一控股股东,管理层与员工持股比例高,员工利益与公司利益绑定 [18][20] - 公司的混凝土机械、起重机械为传统优势产品,土方机械和高空作业机械为近年来拓展的业务,是公司业绩主要增长点 [23][25][26] - 公司利润率修复明显,综合销售毛利率、销售净利率分别为27.5%、8.0%,高于同行竞争对手 [27][28][29][30][31] 国内行业筑底向上,海外新增长点中国工程机械大有可为 - 全球工程机械市场呈现向上趋势,中国企业产品不断成熟,在全球工程机械行业的影响力不断加强 [45][46] - 近年来我国工程机械企业瞄准海外市场,前期的人才、市场、产业、渠道布局逐渐进入收获期,中国工程机械有望进一步提升全球影响力 [47][48] - 国内工程机械行业已进入相对成熟的发展阶段,下游需求有望迎来复苏周期,政策利好双重加持产业 [57][59][60][61][62] - 挖掘机、工程起重机、混凝土机械等主要产品在国内外市场均有较好表现 [72][73][86][87][95] 核心竞争力加持,"端对端"智造服务引领行业 - 公司采用"端对端、数字化、本土化"的直销模式,通过本土化的工厂、网点与团队,以及数字化的管理服务能力,提升了服务质量与风险控制水平 [108][109][110][112][115][116] - 公司持续加大研发投入,拥有众多全球之最的明星产品,电动化产品不断上新,有望在工程机械的动力转型与应用场景丰富趋势下获取优势 [120][121][124][129] - 中联智慧产业城陆续投产,实现全面的智能化、数字化、绿色化升级,打造"看得见的智慧"和"看不见的智慧"相融合的智慧产业城 [133][134] 投资建议 - 预计公司2024~2026年收入分别为569.0、669.6、764.9亿元,归母净利润分别为45.7、57.9、71.0亿元,EPS分别为0.53、0.67、0.82元 [135][136][137][140][141][142] - 参考可比公司估值,给予公司2024年18倍PE,对应目标价为9.48元,股价较当前有29.2%的空间,首次覆盖,给予"强推"评级 [143][144][146] 风险提示 - 国内经济复苏趋缓 - 市场竞争加剧 - 原材料价格波动 - 公司推进相关事项存在不确定性 [147][148]