报告公司投资评级 华阳集团(002906)维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 公司精准把握产业趋势,聚焦汽车电子与精密压铸优质赛道,同时产品品类扩展,客户持续开拓,海外市场也取得进展,订单进入快速放量增长期,随着规模效应的不断释放,公司有望迎来业绩高成长。[1] 2. 汽车智能化大势所趋,智能化渗透率有望加速,从而带动汽车电子产品量价齐升。公司立足汽车智能化赛道,汽车电子业务围绕"智能座舱、智能驾驶、智能网联"三大领域开展,其中座舱类产品较早布局并集中发力,拥有丰厚的技术储备与产品方案,有望维持领先优势。[2] 3. 公司精准把握汽车产业轻量化趋势,围绕汽车关键零部件、精密 3C 电子部件及工业控制部件等开展精密压铸业务,目前以汽车关键零部件产品为主要业务,随着扩产产能的进一步释放,精密压铸业务有望为公司打造新增长极。[3] 4. 公司汽车电子业务客户群持续拓展,突破大众 SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户;深化与现有客户的合作关系,与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多,搭载的产品品类增加,订单迎来收获期。[4] 财务数据和估值 1. 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 92.27/114.95/143.05 亿元,同比增速分别为 29.28%/24.59%/24.44%,归母净利润分别为 6.40/8.79/11.42 亿元,同比增速分别为 37.78%/37.29%/29.84%,EPS 分别为 1.22/1.68/2.18 元/股,3 年 CAGR 为 34.92%。[19][123] 2. 考虑到公司业务正处于快速增长期,随着规模效应的持续释放,我们预计公司 2024-2026 年的毛利率分别为 22.69%/22.91%/23.12%。[122] 3. 公司所处赛道优异,产品品类扩展,客户订单持续开拓,即将迎来快速增长期,维持"买入"评级。[126]