报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 自营商品构建成长中坚力量 - FY24H2 自营品 GMV 超 36 亿元,同比增长 108% [1] - 自营品总数超 400 款,其中 8 成为食品、农产品,在售数量超 260 款,超 100 款产品位列抖音产品排行榜前三 [2] - 两年以来,自营品在抖音订单量已突破 1 亿单,东方甄选系抖音平台上首个销量突破 1 亿单的品牌 [2] 多款自营产品需求强劲,口碑及复购表现优秀 - 自营刺梨原汁上线几十秒售罄,叶黄素酯软糖未上播即 5 万瓶售罄 [3] - 自营品整体好评率超 95%,复购率达 59%,全网用户数超 2500 万,复购用户数超 1470 万 [4] - 自营品的常温、冷链全国覆盖率分别达 99%、97%以上,抖音客诉满意度超 93%,App 客户满意度近 98% [4] 自营产品+渠道相互赋能,多渠道稳步扩张 - 自营 App 逐步成为自营产品的核心渠道,5 月起 90%以上自营新品在公司自营 App 首发 [6] - 在天猫、京东、拼多多、小红书等平台的店铺也获得稳定增长 [7] - 拟在抖音增加 10 余个垂类账号,陆续开通直播,或将有效增厚整体 GMV 表现 [8] 财务预测 - 预计公司 FY24-26 收入分别为 61、74、91 亿,调后归母净利润分别为 9、10.4、12.3 亿,EPS 分别为 0.9、1.0、1.2 元人民币/股 [9]