报告评级 - 维持"增持"评级,上调目标价至34.32元 [1][2] 报告核心观点 - 子分母端双重受益,估值体系重塑正当时 [1] - 利率仍处于下行通道,投资者"要求风险补偿"亦有望下行空间 [1] - 公司作为水电龙头且分红比例较高,给予估值溢价 [2] 公司2Q24发电量情况 - 境内水电发电量679亿千瓦时,同比+42.5% [2] - 乌东德电站78.6亿千瓦时,同比+32.8% [2] - 白鹤滩电站113亿千瓦时,同比+45.9% [2] - 溪洛渡电站134亿千瓦时,同比+69.2% [2] - 向家坝电站79.3亿千瓦时,同比+57.3% [2] - 葛洲坝电站51.5亿千瓦时,同比+23.0% [2] 财务预测 - 2024~2026年EPS分别为1.43/1.51/1.60元 [2] - 2024年净利润预计为349.51亿元,同比增长28.3% [3] - 2024年市盈率为20.58倍 [3] 可比公司估值 - 可比公司2024年平均市盈率为20.6倍 [6][7][8] - 公司2024年市盈率为20.58倍,与可比公司平均水平相当 [3][7]