公司投资评级 - 报告维持对公司的投资评级为“买入”，目标价为93.00港币[3] 报告的核心观点 - 预计公司1H24订单将快速增长，业绩改善确定性较强，维持2024年归母净利润预测为57.30亿元，EPS预测为3.81元[3] - 由于2025年开始越南地区的“双支柱”税改方案可能提升公司所得税率，下调2025/2026年归母净利润预测至65.04/72.99亿元，对应EPS分别为4.33/4.86元[3] 根据相关目录分别进行总结 公司订单持续改善,产能利用率提升,带动盈利能力修复 - 预计1H24公司订单在国际品牌补库和去年同期低基数下快速增长，核心四大客户中Adidas、Puma订单有望快速恢复，Uniqlo有望实现较好增长，Nike订单则有望稳健增长[4] - 新客户中，Lululemon和国内运动品牌的收入占比将持续提升，订单有望保持快速增长[4] - 随着订单及产能利用率的恢复，预计2024年公司毛利率有望实现明显改善，1H23/2H23毛利率分别为22.4%/25.8%，呈现逐季修复的趋势[4] 产能扩张及产品创新持续推进,不断夯实竞争壁垒 - 2023年全年宁波工厂、越南世通工厂新增员工的招工计划顺利推进，公司国内外产能均处于逐步提升阶段，预计公司24年产能有望实现10~20%的增长[5] - 中长期看，公司将持续产能扩张，增量主要来自海外工厂，除现有越南、柬埔寨生产基地外，印尼工厂也在规划中[5] - 国内产能预计将持续通过数字化、自动化能力的建设来提升效率，公司积极布局多元化产品，如梭织类、化纤类产品，不断提升市场竞争力和客户粘性[5]