报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司作为国内中高端羽绒服龙头,FY2024 产品/运营/渠道全方面优势凸显,实现逆势超预期高增 [5] - 预计 FY2025 公司优势有望进一步释放,全年业绩增长确定性较强,在当前品牌标的大多表现平淡的背景下更显珍贵 [5] - 公司连续三年分红率位于 80%以上,预计 FY2025 有望延续,高股息特征显著 [5] 财务数据总结 - 营业收入: - FY2021A: 135.17 亿人民币 [6] - FY2022A: 162.14 亿人民币,增长 20.0% [6] - FY2023A: 167.74 亿人民币,增长 3.5% [6] - FY2024A: 232.14 亿人民币,增长 38.4% [6] - FY2025E: 267.04 亿人民币,增长 15.0% [6] - FY2026E: 305.72 亿人民币,增长 14.5% [6] - FY2027E: 350.12 亿人民币,增长 14.5% [6] - 净利润: - FY2021A: 17.10 亿人民币,增长 42.1% [6] - FY2022A: 20.62 亿人民币,增长 20.6% [6] - FY2024A: 未披露 [6] - FY2025E: 未披露 [6] - FY2026E: 41.90 亿人民币,增长 16.4% [6] - FY2027E: 48.42 亿人民币,增长 15.5% [6] 其他信息 - 公司公告董事长高总拟配售 4 亿股现有股份,占公司总股本的 3.64%,预计配售事项将于 7 月 5 日前完成 [5] - 配售所得款项将用于买方资金需求及慈善事业发展 [5] - 配售得到全球广大投资者的积极认购,包括中长线、长线的价值投资人和对冲基金,前十大投资人占比近 75% [5] - FY2024 女装减值约 0.7 亿,所得税率高达约 31%,为 FY2025 业绩增长提供弹性 [5]