报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 公司坚持品牌引领,夯实全球领先羽绒服专家定位 [13] - 公司2023/24财年业绩表现超预期,盈利能力持续稳健提升,彰显企业的发展韧性 [13] - 波司登全方位夯实羽绒服专家体系的同时,通过多品类布局拉动全季化销售战略初见成效 [13] - 当前股价受配售影响短期波动,但公司长期发展前景仍看好 [13] 财务数据总结 - 2023/24财年公司实现营业收入232.14亿元,同比+38.4% [11] - 2023/24财年公司实现归母净利润/扣非净利润30.74/27.87亿元,同比+43.74%/54.26% [11] - 公司全年毛利率59.6%,同比+0.1pct,净利率达到13.4%,同比+0.58pct [11] - 主品牌羽绒服业务+43.8%(波司登/雪中飞分别增长42.7%/65.3%) [11] - 公司近三年股利支付率超80%,股息率维持在5-6%左右 [11] 其他观点 - 控股股东配售为应对资金需求及慈善事业发展,公司基本面未发生改变 [12] - 公司2025/26/27年净利润预期分别为35.69/41.06/47.03亿,同比增长16.1%/15.1%/14.5% [13] - 当前股价对应PE分别为12/10/9倍,估值具备性价比 [13]