报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 雅迪控股是全球电动车龙头,护城河深厚。公司深耕行业多年,份额持续提升,股权结构集中,股权激励彰显信心,收入利润稳健增长,运营效率稳步提升。[6][7][18][20][21][25][26][27][33][34][35][36][37][38][39][40] 2. 国内市场有望实现量价齐升,海外市场打开成长空间。电动车行业严监管有效推动行业加速出清,市场集中度持续提高,行业"马太效应"愈发显著。公司产品矩阵布局完善,中高端持续发力,产品智能化趋势日益显著,引领行业智能化发展潮流。同时公司持续扩产,产能利用优势显著,加大研发投入,经销商及门店数量领先行业竞争对手,加速全球市场布局。[42][43][44][48][49][50][51][52][53][54][55][58][59][60][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 3. 公司垂直整合供应链,实现上下游协同。公司不断向前整合电动二轮车电池、电机、控制器等的关键技术和制造能力,构建石墨烯电池、碳纤维锂电池、钠电池"三驾马车"并驾齐驱的全新出行生态。[83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 4. 全面进军高增长潜力的海外市场,逐步打开成长空间。东南亚等海外市场政策红利为行业带来增量需求,公司加速海外市场布局,全面推进海外基地建设,加速海外产能扩张。[95][96][97][101][102][103][104] 盈利预测与投资建议 预计公司2024-2026年营业总收入分别为376/422/482亿元,归母净利润分别为29/32/37亿元,对应2024-2026年PE分别为9.85/8.74/7.57倍,首次覆盖给予"买入"投资评级。[11][105][106][107][111][112][113]