1 宏华数科:国内数码喷印设备龙头企业 - 公司自设立以来一直专注于数码喷印技术的研究、开发和应用,主营业务及经营模式经历了四个阶段的演变[28][29][30] - 公司董事长为实控人,股权结构较为分散[31][32] - 公司主要产品为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等[44][45][46][47] - 2023年公司数码喷印设备销售收入同比+32.45%,毛利率较为稳定[49][50][51][52][53] 2 数码喷印设备:传统设备替代空间广阔,有望加速增长 - 数码喷墨印花具有多种技术优势,如生产周期短、色彩丰富、按需喷墨等[59][60][61] - 数码印花增长最快,2026年国内占比有望达到27%[65][66] - 以欧美设备公司为主导,公司产品成功打入国际主要数码印花市场[75][76][77][78][79][80][81][82] - 数码喷印设备装机量持续增长,2026年国内设备市场空间有望达113亿[84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] 3 墨水:成本下降,适应小批量生产需求 - 墨水成本占比较大,是数码喷印发展的关键因素之一[100][101][102][103][104] - 海外巨头主导市场,国内墨水供应商逐渐兴起[109][110][111][112][113][114][115][116] - 预计2026年国内墨水市场规模有望达32亿元[119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136] 4 公司优势:产品力保持全球领先,产业链纵横延伸 - 公司技术全球领先,设备推出速度与参数比肩国际品牌[137][138][139][140][141][142][143] - 公司积极向上游布局墨水、向下拓展缝制等环节,横向拓展应用领域[144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154] - 公司市场地位稳固,国内外市场份额不断提升,正在打造全球最大规模数码喷印设备生产基地[156][157][158][159][160][161][162][163] 5 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年收入CAGR为26%,归母净利润CAGR为27%,EPS分别为3.56元、4.46元、5.56元[164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183] - 公司深耕工业数码喷印领域30多年,积累了深厚的技术优势,有望深度受益于传统印染行业向数码印染更新的浪潮,给予35倍PE,目标价125元,首次覆盖给予"买入"评级[184][185][192] 风险提示 1) 国际贸易风险[193] 2) 核心零部件依赖外购风险[193] 3) 行业发展不及预期[193]