报告公司投资评级 - 巨星科技的投资评级为"买入"[4] 报告的核心观点 - 巨星科技业绩延续一季度增长趋势,盈利能力提升。公司2024年半年度业绩预告,预计24H1实现归母净利润10.9-11.8亿元,同比+25%-35%。公司24Q2收入增速延续了一季度增长趋势,下游客户结束去库阶段,订单有所恢复,且东南亚基地产能投放,盈利能力显著提升。[3] - 美国去库基本结束,下游补库带动工具市场复苏。根据Wind,24年5月美国核心CPI同比+3.4%,通胀压力边际缓解。库存端,24年4月美国零售商库存同比+4.8%,边际微增;以美国家装商超家得宝为例,其24Q1库存同比-12%,存货已出现连续四季度负增长且降幅收窄,商超主动去库存基本结束,补库带动工具市场需求复苏。[3] - 品类和下游扩张持续,自有品牌份额提升。产品端,公司从手工具切入动力工具和激光仪器,营收占比从21年的18%提高至23年的26%,并于23年跻身全球TOP2;客户端,公司继续重点布局家庭消费,兼顾布局工业生产。同时,公司大力发展自有品牌业务,自有品牌占比由16年的不足10%上升至23年的接近50%,抬高盈利天花板。[3] 财务数据总结 - 营业收入增长率:2024E 34.7%、2025E 27.0%、2026E 20.4% [7] - 营业利润增长率:2024E 33.8%、2025E 22.2%、2026E 18.8% [7] - 归母净利润增长率:2024E 36.1%、2025E 22.2%、2026E 18.8% [7] - 毛利率:2024E 31.9%、2025E 31.3%、2026E 31.4% [7] - 净利率:2024E 15.8%、2025E 15.2%、2026E 15.0% [7] - ROE:2024E 13.4%、2025E 14.1%、2026E 14.3% [7]