神州泰岳：创新驱动，全球布局

神州泰岳:以游戏出海为核心,拓展 AI 和大数据 1.1 历史沿革:创新驱动,全球布局 [18] 神州泰岳成立于 2001 年,成立之初定位和专注于系统网络管理领域。2006 年,公司成立国际业务部,开始国际化的探索。2009年,公司作为首批 28 家企业在深交所创业板上市。2013 年,神州泰岳收购天津壳木软件有限责任公司,开始涉足游戏开发及运营领域。2016年,神州泰岳人工智能研究院正式成立,公司开始大力布局人工智能,并于同年全资收购鼎富科技,着力拓展大数据业务。2018年,公司旗下爆款游戏《旭日之城》上线。2022年,公司游戏业务上榜年度中国游戏厂商出海收入 30 强。[19][20] 1.2 主要业务:壳木游戏创收稳定,计算机业务行业领先 [21][22][23][24] 神州泰岳深耕数字经济领域二十余年,形成了"沿着 ICT 架构布局,云提供基础设施,C 端布局游戏,B 端赋能行业"的数字产业布局,形成手机游戏业务、软件和信息技术服务业务两大业务集群。公司于 2013 年进军游戏领域,目前其全资子公司壳木游戏已经成长为中国最具代表性的手游出海企业之一。 2. 游戏业务:深耕 SLG 出海,精于长线运营 2.1 行业分析:国内市场发展受限,手游出海潜力较大 [29][30][31][32][33][34][35][36] 国内移动游戏市场有所回暖但增速放缓。2023年中国游戏市场实际销售收入为 3029.64 亿元,增长 13.95%,其中移动游戏实际销售收入占比 74.88%。但移动游戏用户规模增长缓慢。全球移动游戏市场复苏,中国自研移动游戏海外市场实际销售收入占比为 17.1%,呈上升趋势,未来发展空间可观。 2.2 公司情况:主力产品运营稳健,储备产品值得期待 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 神州泰岳全资子公司壳木游戏专注于 SLG 赛道,公司已有多款产品在全球主流游戏市场成功发行,最具代表性产品为《Age of Origins》和《War and Order》。这两款主力产品运营稳健,是公司业绩的主要引擎。公司还储备了两款新游戏,类型为 SLG+模拟经营,有望成为新的增长点。 3. 计算机业务: 聚焦三大板块,有望成为业绩增长点 3.1 人工智能与大数据:专注 NLP 自然语言处理,多处应用落地 [53][54] 公司专注人工智能 NLP 自然语言处理技术的深度探索,构建"认知+"产业生态,推动 NLP 技术在智能催收、智能电销等领域的广泛应用落地。 3.2 ICT 运营管理:赋能 ICT 全域运营场景,助力企业数字化转型 [56][57][58][59][60] 公司在 ICT 运营管理领域深耕二十余年,形成了数字化新 IT 运营、信息安全管理、云增值服务三个子模块,为企业提供全方位的 ICT 运营管理解决方案。 3.3 物联网与通信:独创智慧解决方案,多场景广泛应用 [63][64][65][66][67][68][69] 公司将物联网技术、通信技术与 ICT 运维开发能力深度融合,为电网、管廊等领域提供智能化解决方案,并推出面向跨境人群的移动 WiFi 业务。 4. 盈利预测与估值分析 [70][71][72][73][74][75] 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 71.18、86.89 和 100.67 亿元,归母净利润分别为 10.80、13.47 和 15.53 亿元,EPS 分别为 0.55、0.69 和 0.79。参考可比公司,我们给予公司 2024 年 20-23 倍动态 PE,对应合理价值区间为 11.00-12.65 元/股,首次覆盖给予公司"优于大市"评级。 5. 风险提示 [76] 1)游戏出海竞争加剧;2)新品上线推迟,上线后流水不及预期;3)新技术创新不及预期;4)海外游戏相关政策变化。