报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 大股东增持空间打开,新管理层注入发展活力 - 法国巴黎银行、南京市国资委、江苏交控等主要股东近年频繁增持,对公司发展充满信心。[18][19] - 新任董事长具有丰富的监管系统工作经验,有望带领公司战略规划和经营能力再上台阶。[19][20][21][22][23][24][25] 经营特色持续沉淀,新增网点进入产能释放期 - 政务金融优势稳固,服务实体经济力度加大,科创、小微业务发展前景广阔。[31][32] - 消费贷业务发展迅速,已形成"三驾马车"格局,收购消金牌照再添增长动能。[36][37][38] - 新增100家网点计划基本完成,网点产能逐步释放有望支撑资产投放。[39][40][41][42][43][44][45] 存量大额风险出清,风险拐点已现 - 存量大额不良已充分计提减值,对业绩的拖累出清。[46][47][48] - 优化贷款投向,降低贷款集中度,资产质量拐点已现。[49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] 息差下行压力可控,负债成本压降空间较大 - 负债成本较同业偏高,主要受存款定期化拖累,具备较大改善空间。[63][64][65][66][67][68][69][70][71] 业绩增速具备向上动能,ROE有望保持同业领先 - 2024Q1营收、利润增速双回升,可转债转股意愿有望进一步驱动业绩释放。[59][60][61][62] - 新增网点产能释放、负债成本改善、非息收入保持高贡献度等因素有望支撑ROE持续修复。[72][73][74] - 当前估值、股息在核心城商行中具备比较优势。[75][76][77][78] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/25/26年归母净利润同比增速分别为10.4%/11.9%/14.6%,BVPS分别为14.76/16.35/18.18元。[84] - 采用历史估值法,给予24年0.82倍PB,对应目标价12.04元/股,维持"买入"评级。[85][86]