报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 大股东增持空间打开,新管理层注入发展活力 - 主要股东法国巴黎银行、南京市国资委、江苏交控等频繁增持,对公司发展信心高。[18][19] - 新任董事长具有丰富的监管系统工作经验,有望带领公司战略规划和经营能力再上台阶。[19][20] 经营特色持续沉淀,新增网点进入产能释放期 - 政务金融优势稳固,服务实体经济力度加大,科创、小微发展前景广阔。[31][32] - 消费贷为零售转型的重要抓手,消金牌照落地再添增长动能。[37][38] - 新增100家网点计划基本完成,新网点陆续进入产能释放阶段,资产扩张具备较高确定性。[42][44] 存量大额风险出清,风险拐点已现 - 存量大额不良已充分计提减值,对业绩的拖累出清。[46][47] - 贷款投向优化,贷款集中度下降,资产质量拐点已现。[48][51][52] 息差下行压力可控,负债成本压降空间较大 - 负债成本较高主要受存款定期化拖累,随着高息存款到期,负债成本具备较大改善空间。[67][69][70] - 资产结构优化和中间业务发展有望延缓息差下行。[67][68] 业绩增速具备向上动能,ROE有望保持同业领先 - 可转债转股意愿有望进一步驱动业绩释放,ROE有望继续修复。[59][61][73][74] - 估值和股息在核心城商行中具备比较优势。[75][78] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/25/26年归母净利润同比增速分别为10.4%/11.9%/14.6%,BVPS分别为14.76/16.35/18.18元。[84] - 采用历史估值法,给予24年0.82倍PB,对应目标价12.04元/股,维持"买入"评级。[85]